เมื่อโดนัลด์ ทรัมป์ประกาศมาตรการภาษี “วันปลดแอก” ในเดือนเมษายนปีก่อน ผู้เล่นในตลาดจำนวนมากกังวลว่าสมัยที่สองของทรัมป์อาจสร้างความเสียหายรุนแรงต่อตลาดหุ้น อย่างไรก็ดี หลังจากปรับตัวลงในช่วงแรก ตลาดก็เข้าสู่ช่วงเติบโตอย่างต่อเนื่อง เมื่อสหรัฐฯ บรรลุข้อตกลงที่เป็นประโยชน์กับคู่ค้าหลักหลายราย จากจุดต่ำสุดช่วงต้นเดือนเมษายนไปจนถึงสิ้นปี 2025 ดัชนีหลักทั้ง Nasdaq 100 และ S&P 500 ปรับขึ้นเฉลี่ย 35% ให้ผลตอบแทนรายปีมากกว่า 20% อย่างน่าพอใจ แต่แล้วเมื่อเข้าสู่ปี 2026 ทำเนียบขาวเริ่มเดินหน้าปฏิบัติการเปลี่ยนระบอบที่ใช้อำนาจทหารบังคับ เริ่มจากเวเนซุเอลา และต่อมาคืออิหร่าน
ในทางทฤษฎี การโค่นผู้นำที่ไม่ฝักใฝ่ฝ่ายใดในสองประเทศผู้ผลิตน้ำมันสำคัญนี้จะช่วยยืดสถานะเจ้าโลกของสหรัฐฯ ได้ แต่ในทางปฏิบัติกลับต้องแลกด้วยผลกระทบระยะสั้นต่อหุ้นสหรัฐฯ เมื่อไตรมาสแรกของปี 2026 ใกล้ปิดฉาก หุ้นสหรัฐฯ ให้ผลตอบแทนตั้งแต่ต้นปี (YTD) ราว -1% ซึ่งย่อมกระทบความเชื่อมั่นของนักลงทุนตลอดช่วงที่เหลือของปี ผลตามมาจากความขัดแย้งที่อาจยิ่งซ้ำเติมสถานการณ์ ได้แก่ ราคาน้ำมันที่สูงขึ้น และความเสี่ยงเงินเฟ้อที่อาจทำให้ธนาคารกลางไม่สามารถเข้ามาอัดฉีดเต็มรูปแบบได้ แล้วปัจจัยเหล่านี้จะส่งผลต่อหุ้นสหรัฐฯ ในโลกความจริงอย่างไร และมีทางเลือกอื่นนอกจากทองคำหรือเงินสดหรือไม่
เงินดอลลาร์ได้อานิสงส์จากสงคราม
สงครามของสหรัฐฯ กับอิหร่านและวิกฤตตะวันออกกลางในวงกว้าง กลายเป็นตัวเร่งให้ตลาดหุ้นเข้าสู่ขาลง ราคาน้ำมันที่พุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วและความไม่แน่นอนทั่วโลกจากการยกระดับความตึงเครียดอย่างฉับพลัน ซึ่งเดิมเป็นเพียงข้อขัดแย้งระดับภูมิภาค จะกระทบประสิทธิภาพการผลิตและความเชื่อมั่นทางธุรกิจโดยรวมอย่างแน่นอน น้ำมันขึ้นไปแตะ 119 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรลชั่วคราวในสัปดาห์นี้ ก่อนจะกลับมาทรงตัวแถว 100 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล ทำให้ต้นทุนการทำธุรกิจไม่เพียงสูงขึ้นกว่าเดิมมาก แต่ยังผันผวนจนคาดเดาได้ยาก ตามข้อมูลจากตลาดพยากรณ์ Kalshi โอกาสเกิดภาวะถดถอยในปีนี้พุ่งขึ้นแตะ 35% ในช่วงเช้าวันจันทร์ เพิ่มจากราว 20% เมื่อต้นเดือนกุมภาพันธ์ เมื่อยังไม่เห็นทางออก ความเสี่ยงของตลาดหมีที่ยืดเยื้อซึ่งอาจทำให้หุ้นสหรัฐฯ ร่วง 20% หรือมากกว่านั้น เพิ่มขึ้นทุกวันที่ผ่านไป การร่วงลงอย่างรุนแรงของตลาดเช่นนี้มีแนวโน้มกดดันการใช้จ่าย แม้แต่ในครัวเรือนที่มีฐานะดี และหากไม่มีมาตรการแทรกแซงที่หนักแน่น ก็จะทำให้รายได้ส่วนเกินสำหรับลงทุนในหุ้นลดลงและยืดเยื้อภาวะตลาดหมี
อย่างไรก็ดี เฟดภายใต้ผู้นำคนใหม่ที่เป็นมิตรกับทรัมป์อย่างเควิน วอร์ช มีแนวโน้มจะดำเนินมาตรการเพื่อลดผลกระทบ ไม่ใช่ความลับว่าวอร์ชได้รับเลือกมาเพื่อเดินหน้าลดดอกเบี้ยตามที่ทรัมป์กดดันพาวเวลล์มาระยะหนึ่งแล้ว แรงกดดันด้านราคาทรงตัวที่ 2.4% ในเดือนกุมภาพันธ์ตามที่คาดการณ์ไว้ ซึ่งเปิดทางให้ลดดอกเบี้ยได้ในเดือนเมษายนหรือพฤษภาคม อย่างไรก็ดี สงครามกับอิหร่านและราคาน้ำมันที่สูงขึ้นอาจทำให้แนวโน้มนี้พลิกกลับในเดือนมีนาคม และจำกัดความสามารถของวอร์ช ทั้งนี้ขึ้นอยู่กับว่าราคาจะปรับขึ้นมากแค่ไหน ข้อมูลสำคัญอื่นที่ต้องจับตา ได้แก่ ตลาดแรงงานและดัชนี PMI โดยตัวชี้วัดเหล่านี้จะบ่งชี้ขอบเขตของมาตรการกระตุ้นที่เฟดสามารถทำได้ สรุปแล้ว สหรัฐฯ ไม่น่าจะเผชิญภาวะถดถอยรุนแรงที่ยืดเยื้อ แต่เราอาจเห็นปีที่ผลตอบแทนโดยรวมติดลบหรือได้เพียงเล็กน้อย ขึ้นอยู่กับความรุนแรงของวิกฤตและการตอบสนองเชิงนโยบาย
มองไปทางตะวันออก
แม้ตลาดหุ้นสหรัฐฯ จะเผชิญแรงกดดันหนัก โดยดัชนี Nasdaq และ S&P 500 ปรับตัวลงมาก แต่ภาพรวมทั่วโลกกลับซับซ้อนกว่านั้น ตลาดเกิดใหม่ที่มีศักยภาพหลายแห่งพิสูจน์แล้วว่าได้รับผลกระทบน้อยกว่า ท่ามกลางความปั่นป่วนทางภูมิรัฐศาสตร์ล่าสุด โดยเฉพาะหุ้นจีนรับมือได้ดีกว่าตลาดต่างประเทศนับตั้งแต่ความขัดแย้งเริ่มต้นขึ้น โดยดัชนี CSI 300 ลดลงเพียง 0.1% ถือเป็นปฏิกิริยาที่เบามากอย่างน่าประหลาดใจ เมื่อเทียบกับการที่จีนพึ่งพาพลังงานนำเข้าอย่างหนัก ความมั่นคงสัมพัทธ์นี้ส่วนหนึ่งมาจากความพยายามอย่างจริงจังของจีนในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาในการเร่งเปลี่ยนผ่านสู่พลังงานสีเขียวและผลักดันการใช้รถยนต์ไฟฟ้า โครงการเชิงกลยุทธ์เหล่านี้ช่วยกันกระแทกเศรษฐกิจจากแรงกระทบเต็ม ๆ ของต้นทุนเชื้อเพลิงที่สูงขึ้น
นอกจากนี้ เงินหยวนยังทรงตัวเทียบดอลลาร์สหรัฐ และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลแทบไม่ขยับ ยิ่งช่วยหนุนความแข็งแกร่งทางการเงินของจีน ส่วนในเอเชียประเทศอื่น ๆ ภาพรวมคละเคล้ามากขึ้น โดยญี่ปุ่น เกาหลีใต้ และอินเดียต่างปรับตัวลงในช่วง 5%–10% อย่างไรก็ดี ตลาดจีนที่มีทั้งมูลค่าปัจจุบันต่ำมากเมื่อเทียบกับยุคโควิด-19 และมีโมเมนตัมแข็งแกร่ง โดยในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา ดัชนี CSI 300 และ China A50 ปรับขึ้น 20% และ 10% ตามลำดับ กำลังเปิดโอกาสที่น่าสนใจให้กับนักลงทุน ยักษ์ใหญ่เทคโนโลยีอย่าง Alibaba และ Tencent ซื้อขายกันที่ค่า P/E ต่ำกว่า 20 และยังมีแนวโน้มการเติบโตระยะยาวที่น่าสนใจ ขณะเดียวกัน บริษัทอย่าง Haier Smart Home และ Midea มีมูลค่าที่สมเหตุสมผล ควบคู่กับอัตราผลตอบแทนเงินปันผลมากกว่า 5% ในช่วงที่เศรษฐกิจโลกต้องฝ่าความผันผวนเหล่านี้ ผลการดำเนินงานที่แตกต่างกันของตลาดต่างประเทศตอกย้ำความสำคัญของการลงทุนที่หลากหลายเชิงภูมิศาสตร์และมีความละเอียดรอบคอบ
